興合基金夏小文：當前債券強的特征大體上處于普林格周期第Ⅰ階段（-券中社）
時間：2022-08-09
夏小文，現任興合基金公募基金投資部副總經理，中國社會科學院經濟系博士，有15年債券投資和研究經驗。主要在泰康資管、宏源證券、中航基金等主要金融機構擔任過債券研究員及投資經理。
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談固收產品投資理念
當被問及固收產品的投資理念時，夏小文表示，其大類資產配置方法借鑒了普林格經濟周期的六階段論，投資理念則吸收了霍華德.馬克思關于周期的思維方式。此外，在投資過程中要堅守投資原則和紀律，保持必要的謹慎。
“上述三方面的融合，構成了我現在的固收投資體系。具體來說，首先是確立經濟周期、金融資產周期位置。其次是確認經濟周期位置、金融資產表現是否相一致。再次，是選擇適合當下環境的投資工具。最后進入到投資管理和業績歸因環節。”
該如何理解當下的債券市場投資環境？夏小文認為，2021年宏觀層面整體趨向“穩杠桿”，4季度房地產企業再融資壓力加大，經濟增速放緩至4.0%。相應的，10年國債收益率從3.04%降低至2022年初的2.67%低點。隨后，債券市場在寬信用、疫情反復和外圍局部戰爭、歐美通脹等諸多因素影響下，10年國債收益率在2.7%-2.85%區間窄幅震蕩。7月份以來，債券市場受寬信用后繼乏力，資金寬松預期影響，疊加“停貸”風波和國際政治局勢動蕩刺激，債券市場再度走強，10年期國債收益率再度挑戰2.7%后受阻。
“綜合目前大類資產表現看，債券強，股票和商品疲弱，大體上處于普林格周期的第Ⅰ階段，這也與當前經濟處在下行周期相匹配?！?/span>
“固收+”產品規模快速擴容原因為何？
最近幾年來，固收+產品規模快速擴容，該如何看待這一現象？夏小文認為，當前國內經濟增速下臺階，短期還受疫情擾動，加劇經濟下行壓力，國際政治局勢也比較動蕩，對應的債券類資產回報率也在降低。那么如何在整體資產回報率中樞下降環境中，為中低風險投資者提供一個風險收益比更具競爭力的產品，成為基金管理人面對的主要挑戰。基于這樣一個背景，基金管理人期望在產品設計環節引入增強部分比如可轉債，并通過積極、有效的投資管理，來順應投資者這一需求。
怎樣正確對待投資中的風險？“投資過程面對未來，風險是不可避免的，重要的是如何應對?！毕男∥慕忉尫Q。首先要選擇合適的投資工具，比如說可轉債，本身是天然規避不對稱風險的投資工具。
其次是倉位管理，這個可以結合周期的位置加以動態調整。再次，在具體標的選擇上，注重安全性。
最后，在交易層面，需要有適當的止損機制。這樣一來，可以在較長期內，以低于平均水平的波動，取得高于平均水平的業績這一投資目標。
轉載自券中社
2022年8月9日